ブログ

ブログに書いてください

corporate_governance GEMC

#GEMC

#corporate_governance M&A

Неприятный новогодний сюрприз для акционеров ЕМЦ

ЕМЦ покупает у акционерной группы Север Групп сеть клиник Скандинавия (Ава-Петер), сделка оплачивается акциями ЕМЦ, цена акции ЕМЦ ожидаемо и справедливо падает

Как обычно ни финансовых показателей ни логики сделки не публикуется

Предупреждали об этом риске ранее на одном из эфиров - по аналогии с тем как Утконос был занесен в Ленту на невыгодных условиях

Давайте посмотрим на нее детальнее:
GEMC оценивается по 766 руб за акцию - 26 декабря торговались 895 руб., цена для сделки на 15% ниже
Ава-Петер оценивается в 25.1 млрд руб. Выручка и чистая прибыль Ава-Петер 2024 были 6.8 млрд руб и 1.3 млрд руб. Мультипликатор P/E 19x!
Мультипликатор P/E ЕМЦ 6.1x

Понятно, что расчет индикативный (может на ООО не все прибыль - нужны детали), но выглядит снова как сделка ущемляющая интересы миноров! Хороший актив оценивается с дисконтом к рынку и в него по допке вносится актив контролируемый основным акционером по завышенной оценке!

Если индикативно предположить, что справедливая стоимость те же 6.1x, то ущерб от сделки составить 17.2 млрд руб. или ~191 рубль на акцию!

Очень плохо, что такое на мосбирже допускается без каких-либо комментариев, и лишний повод уделять особое внимание корп. управлению эмитентов в инвест. деятельности (что мы и делаем)
ЕМС
888.8 ₽ 2.02%
5
53
コメントを残すには、必要です 登録する
コメント (5)
это не ЕМЦ покупает Скандинавию. Это Мордашов покупает ЕМЦ и консолидирует рынок. Ну да, с дисконтом, но как ещё покупать брошенный стагнирующий бизнес. Наверняка, он продолжит консолидацию. Уже понятны амбиции и цели, и это хорошие цели. Акционерная стоимость цепляется отнюдь не к мультам, и не столько к ним. Мне неизвестны бизнеса Мордашова, которые были враждебны к минорам. А это на нашем рынке значит весьма немало) Сдался вам этот утконос. Это была просто консолидация онлайн-дрставок. Как бы вы ни оценивали эту сделку, в итоге акционеры ничего не потеряли, мягко говоря. Лента прекрасный пример успешного бизнеса Мордашова, где он не эксперт. Курцер топчик, но вменяемый хозяин всегда найдет отличного управленца. Кук сделал для капы яблока на порядок больше, чем Джобс.
ну как будто вы не прочитали то что мы написали или решили не заметить и спорить с другим) То что мы не знаем за сколько ее оценили и ее финансовых показателей/долга - это и есть проблема и так быть не должно Почти наверняка на базе любых оценок ее оценили по более высокому мульту чем емц - это проблема на наш взгляд Преклонение перед корп мажором тоже не оч понятно; обычно founders led бизнесы вроде мдмг лучше себя показывают, а кейсы вроде утконоса создают отр. репутацию тут Нет уверенности что у бизнесов большие синергии, это не сказать чтобы раскрыто На фьючах мы хорошо заработали в 2023, потеряли в 2025, это неприятно но никак с данным кейсом не связано
ну, заход сразу с ad personam - это совсем тухло, ребятки) Вот когда будете покупать Скандинавию, тогда и будете решать, как ее оценивать) Факт в том, что методика оценки понятна, а ваш наскок - нет. Нынешняя цена - последствие сделки, а не наоборот. За сколько оценили Скандинавию вы не имеете никакого понятия, потому что не знаете консолидированную информацию. Факт в том, что Мордашов сильный мажор, а предыдущий менеджмент заслужил реноме кидал. И факт в том, что теперь группа вышла в средний сегмент, и стала топ-2. А раньше она никуда не двигалась, ничего не говорила и не платила. Как-то именно важное в анализе забыли отразить. Именно теперь, есть все шансы повторить успех MDMG. А тупая дешевизна и в сургуте-об есть) Накидывать в сторону Ленты, которая совершенно справедливо практически устроилась с момента Утконоса - это странно) Что, никаких нормальных примеров не нашлось? Фьючи - это вообще не инвестиции (тем более, усиленные). Это хедж или спекуляция короткого срока. Если вы действительно уже год роллируетесь, то дай вам бог здоровья.
что у вас за стокгольмский синдром? Мы прямо написали что рсбу и что может включать не все. Нормальная практика был оба бы во всем мире раскрыть детали цели, условия сделки и тп. Почему это не делается? Почему емц должен оцениваться по средней зп 6 месяцев а Скандинавия по высокому мульту? Почему нельзя хотя бы по одному мульту оценить? Утконос был очевидно плохой сделкой разрешившей стоимость. Внесли за 20 млрд убыточный актив мамы который так и не взлетел Сделки азбука вкуса магнит, эталон с бизнес недвижимостью от мамы, ирао с элсибом тоже скорее невыгодны для дочек были Причем тут фьючи вообще непонятно. Позицию держим, считаем что справедливый курс существенно выше. То что рано зашли - признали. Что тут некрасивого неясно
Это вы всегда так анализируете компании? Взяли прибыль из РСБУ УКшки и делаете выводы? Да туда сколько захотели, столько и подняли. Очень плохой анализ. Цена. Структурирована средняя за полгода. Переговоры, по-вашему, один день идут. Цена скакнула вот только что и уже на факте консолидации Домашнего доктора и Скандинавии. Потому что это реальный прорыв, а не продолжение безыдейной стагнации. И Лента. Сильно она пострадала от заноса "Утконоса"?) ни по финрезу, ни по котировкам этого не скажешь) Компания консолидируются в топ-2 частной медицины страны. И наконец-то вместо мутоты туда заходит структурный Мордашов. Как, кстати, ваши фьючи поживают? Взахлёб рассказывали всем про бакс по 150 и прямо некрасиво топили на всех эфирах.

同様の投稿

💸 Разгон инфляции. Какие акции могут выиграть?

Пока весь рынок следил за переговорами, свежие данные по инфляции преподнесли нам неприятный сюрприз.

Все прекрасно понимали, что из-за роста налогов инфляция обязательно ускорится. Но такого разгона не ожидал никто — за 19 дней января цены прибавили более 1,7%, хотя при прошлом повышении НДС их рост составил «лишь» 1,15%.
...
続きを読む
👏 1 😀 1
3
24

Трамп просто косплеит Путина.
Смотрите, дело не в Гренландии, Мадуро или нагибании ЕС. Суть — в общем подходе.

У Трампа всё отчётливее проступает знакомая логика — демонстрация сферы влияния. Проще говоря: «Это наш двор, и правила здесь устанавливаем мы». А несогласным быстро объясняют цену несогласия.
...
続きを読む
🔥 1
1
22

📈 Как понять, что ты реально растёшь как трейдер: Неочевидные признаки прогресса

Сегодня поговорим о том, как отличить настоящий профессиональный рост от иллюзии. Многие ждут момента, когда «стану постоянно в плюсе», но рост трейдера - это не про кривую депозита, а про изменения внутри тебя.🥳
...
続きを読む
1
19