💊 Озон Фармацевтика — рост без долга. Реально?

Сегодня мы будем обсуждать одного из ключевых представителей фармсектора РФ. Разберём, как компания отработала первые 9 месяцев этого года, за счёт чего идёт рост и какие есть риски.


📊Как всегда , сначала начинаем с отчёта за 9 месяцев 2025 года:

•Выручка: 21,4 млрд руб. (+28% г/г)

•Скор. EBITDA: 7,7 млрд руб. (+34% г/г)

•Чистая прибыль: 3,4 млрд руб. (+50% г/г)




🚀 Выручка:

Из основных драйверов тут можно выделить рост средних цен на упаковки препаратов (+18% г/г). Сразу можно заметить, что рост выше инфляции, достичь этого удалось за счет вывода новых, более дорогих препаратов.

🧾Но основной драйвер роста - это госзакупки:
Выручка здесь подскочила на 49%. Доля компании в госзакупках выросла уже до 13,8% (в денежном выражении), а доля этого канала в обороте составила 27%.

👉Но тут всё ещё важно помнить, что почти всё, что покупает государство у «Озон Фармацевтики», входит в перечень жизненно важных лекарств. Цены на них строго регулируются государством. А значит, компания не может поднять цены просто так.
Ко всему этому с сентября вступила в силу новая методика расчета предельных цен на ЖНВЛП. Она стала чуть строже в плане контроля, чтобы производители не завышали цены при регистрации новых препаратов.

Но благо пока можно особо не волноваться, так как зависимость от госзакупок относительно небольшая, ко всему этому средняя стоимость упаковки в этом канале растет сильнее всего (+26% г/г),что опять же в основном связано с продажей более дорогих препаратов.

Главное здесь - следить, чтобы доля госзакупок не становилась слишком большой.





💥 Чистая прибыль:

Основная причина роста чистой прибыли - это то, что доходы растут быстрее, чем операционные расходы. Отсюда операционная маржа подскочила с 27,2% до 31,9%. Выделяются тут только административные расходы, которые выросли на 37% до 1,3 млрд руб. Основная причина - рост затрат на персонал.

Плюс разовый положительный вклад внесли курсовые разницы (+312 млн руб.), так как часть сырья закупается в валюте, и укрепление рубля сыграло на руку.
Про сырьё ещё стоит отметить, что компания перешла на прямые его закупки, минуя посредников, что дополнительно помогает результатам.
(Правда, себестоимость продаж всё равно выросла на 24%).



🏦 Долг:

•Чистый долг: 10,6 млрд руб. (+5% г/г)

Но соотношение «Чистый долг / EBITDA» снизилось до комфортных 0,9х с 1,1х на начало года.
Компания старается в основном не наращивать долг и получать деньги на развитие другими методами.



🎭 SPO + допэмиссия:

Тут схема была интересная.
Сначала, летом, «Озон Фарма» проводила SPO, где основатель одолжил компании свои акции, чтобы она продала их на бирже инвесторам. В результате компания получила 3 млрд руб.

Затем, уже осенью, компания проводит допэмиссию на 78,5 млн акций, где основную часть выкупила структура основного акционера, тем самым вернув себе статус-кво.
То есть получилась такая вот допэмиссия, завернутая в SPO.

Но размытие доли акционеров в итоге было небольшим. Зато вот так компания получила новые деньги на развитие, не нарастив долг.


🎯 Итог:

Озон Фармацевтика» продолжает показывать уверенные темпы роста, одно из главных преимуществ, что с такими темпами роста не наращивается долг.

Вместо этого была проведена «схема с SPO», после которой компания получила деньги на развитие, не наращивая долг, но и не размывая сильно доли акционеров. Капитальные затраты сейчас у компании приличные: (CAPEX) за 9 месяцев составили 3 млрд рублей (+23% г/г). Основные инвестиции направлены на регистрацию новых дженериков и разработку биосимиляров + долгосрочные проекты.

Из минусов, что из-за активного инвестирования свободный денежный поток (FCF) снизился на 92%, поэтому дивиденды пока остаются скромными, так как компания отдает приоритет росту бизнеса.

Но в общем же бизнес чувствует себя отлично. Единственное, оценивается компания недёшево, P/E > 10, но на коррекциях оценка будет дешевле



#OZPH #OZPH #пульс_оцени #RU000A106RJ6