🧰 ВсеИнструменты.ру #VSEH. Становится лучше

Дорогие подписчики, сегодняшний обзор посвящен лидеру российского онлайн-DIY (сделай сам) компании ВсеИнструменты.ру. и её финансовым результатам за 9 месяцев 2025 года. Взглянем на основные моменты:

- Выручка: 134,3 млрд руб (+11,7% г/г)
- Валовая прибыль: 43,8 млрд руб (+21% г/г)
- EBITDA (IAS17): 6,4 млрд руб (+8,1% г/г)
- Чистая прибыль: 1,4 млрд руб (против 0,1 млрд руб. годом ранее)

📈 По итогам 9М2025 выручка выросла на 11,7% г/г - до 134,3 млрд руб., что обусловлено ростом среднего чека, а также расширением клиентской базы B2B. Компания продолжает лидировать в сегменте B2B и его доля в товарной выручке за отчетный период составила 74,4% (против 69,4% на конец 2024 года). В результате вышеперечисленного, а также сокращения управленческих расходов EBITDA прибавила 8,1% г/г - до 6,4 млрд руб. При этом чистая прибыль выросла с 120 млн до 1,4 млрд руб.

*Отдельно за 3К2025 чистая прибыль составила 1,2 млрд руб. против убытка в -0,2 млрд руб. годом ранее. За 9М2025 EBITDA (IFRS16) выросла на 30% г/г - до 12,1 млрд руб.

- средний чек вырос на 20,1%.
- активная клиентская база B2B выросла на 10,5%.
- управленческие расходы снизились с 5,2 до 4,1 млрд руб.

📉 Правда, есть и негативные моменты. Несмотря на повышение контроля над расходами операционные расходы показали рост на 15,1% г/г - до 37,6 млрд руб. Также компания отразила сокращение заказов на 8% г/г и спад в сегменте "продаж физлицам/B2C" на 11% г/г. 

❗️Чистый финансовый долг (без учета аренды) сократился на 5,3 млрд руб. по сравнению с 1П2025 и составил 3,4 млрд руб., при ND/EBITDA = 0,4x (против 1,9х на конец 2024 года). При этом, если учитывать аренду и повышенную нагрузку от высокой ставки ЦБ, то показатель продемонстрировал снижение с 30,2 до 25,5 млрд руб. 

- финансовые расходы выросли с 3,3 до 5,8 млрд руб.
- CAPEX вырос на 33,4% г/г - до 1 млрд руб.

✅ Компании удалось нарастить свободный денежный поток (FCF) с 0,6 до 9,3 млрд руб. за счёт улучшения условий по договорам с поставщиками.

–––––––––––––––––––––––––––

🎯 Прогноз на 2025-2028

По итогам 2025 компания ждёт:
— выручку на уровне 179-183 млрд руб.
— чистую прибыль в районе 1,8-2,5 млрд руб.
— чистый финансовый долг на конец года около 0-3 млрд руб.

Прогноз на 2028 год:
— ожидаемый рост чистой прибыли на 2,5-3,5х в 2028 году относительно LTM на 30 сентября 2025 года.
— ND/EBITDA в диапазоне 0-1х.

Исходя из прогноза можно констатировать, что на ближайшие 26-27 годы компания не ожидает существенных прорывов. При этом хорошие результаты по прибыли смогут показать по итогам 2028 года. 

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Мой последний обзор по ВсеИнструменты был как раз по итогам 9М2024 года. Тогдашние результаты получились нейтральными, а сильное давление на чистую прибыль оказывала жесткая ДКП. Напомню, что в тот период ЦБ ещё не держал курс на снижение ставки, а наоборот её повышал. Тогда же я также отмечал, что к акциям компании можно будет вернутся, когда ДКП возьмет курс на смягчение.

Если говорить о результатах за 9М2025, то они позитивные — компания нарастила прибыль, работает над оптимизацией расходов, снизила долговую нагрузка. В то же время высокая ключевая ставка ещё никуда не делась. Она продолжает драйвить процентные расходы, давить на долг, и, замедлять темпы роста рынка DIY (5-8% в денежном выражении). Кроме того, некоторые сегменты компании также находятся под давлением, но уже не ставки, а маркетплейсов, которые предлагают товары по более дешевым ценам. Здесь на помощь должно прийти усиление регулирования от государства.

С момента IPO акции компании снизились на 65%. Исходя из актуальных результатов, можно предположить, что дно уже пройдено. В то же время компания дает осторожные прогнозы на ближайшие годы, а роста ждёт лишь в 2028 году. Лично я пока продолжу посматривать за компанией со стороны, здесь может быть интересная идея, но сперва хотелось бы увидеть устойчивые темпы роста прибыли.