{$T} продолжают показывать один из самых сильных темпов роста в российском финансовом секторе. Отчёт за III квартал 2025 года получился устойчивым и почти полностью совпал с моими ожиданиями — но главное не в этом. Компания демонстрирует редкую для банков стабильность: растущие доходы, управляемые расходы, высокую рентабельность и аккуратную работу с рисками.

За квартал общая выручка выросла на 39%, достигнув 367 млрд руб. Такой прирост стал возможен благодаря двум факторам: быстрому расширению кредитного портфеля и росту комиссионного бизнеса внутри экосистемы. Процентные доходы поднялись на 43%, до 278 млрд руб., несмотря на то, что стоимость фондирования выросла до 12,9% из-за более высоких рыночных ставок. Процентные расходы увеличились на 64% и составили 143 млрд руб., но маржа остаётся высокой — чистый процентный доход вырос до 131 млрд руб. (+26%).

Сегмент комиссий тоже развивался активно. Доходы достигли 61 млрд руб. (+23%), а чистые комиссионные — 39 млрд руб. (+31%). Рост пришёл прежде всего от подписочных сервисов, брокерского направления и мобильного оператора — их динамика превышает 38–44% год к году. То есть бизнес становится всё менее зависим от кредитов и всё больше — от экосистемных услуг.

С управлением рисками ситуация выглядит даже лучше, чем ожидалось: стоимость риска снизилась до 6,1%, против 8,2% год назад. Это при том, что доля NPL поднялась до 7,2%, что тоже вписывается в модель банка после интеграции Росбанка. Скорректированная маржа после учёта риска держится на уровне 6,9% — один из лучших показателей в отрасли.

Чистая прибыль на акционеров составила 40,1 млрд руб., что на 6% выше прошлого года. Если убрать эффекты переоценки доли в Яндексе, операционная чистая прибыль достигает 45,2 млрд руб. (+19%), а рентабельность капитала выходит на 29,2%. Это почти идеальный уровень для банка такого масштаба. Для сравнения — средний ROE по российскому сектору сегодня около 20–22%.

Расходы увеличились на 21%, до 91 млрд руб., что связано с ростом клиентской базы и инвестициями в IT-платформу. Однако эффективность постепенно улучшается: коэффициент расходов к доходам опустился до 46,1%, что лучше уровня прошлого года.

Кредитный портфель растёт уверенно: +15% г/г до 3,2 трлн руб., а за последние три месяца — +6%. Лидируют автокредиты (+29% с начала года) и кредиты малому бизнесу (+52%). Ипотека и POS-кредиты, наоборот, слегка просели — логично на фоне более высокой ключевой ставки.

Капитал остаётся стабильным: норматив Н1.0 находится на уровне 11,4%. Это комфортный запас, учитывая темпы роста портфеля.

Компания продолжает щедрую дивидендную практику: объявлены 36 руб. на акцию за III квартал, а сумма дивидендов за последние 12 месяцев достигнет 136 руб. (доходность около 4,4%). Одновременно запущена программа buyback до 5% капитала, действующая до конца 2026 года. Для инвестора это двойная поддержка котировок.

Менеджмент сохраняет амбициозный прогноз: рост операционной чистой прибыли не менее 40% за 2025 год при рентабельности капитала около 30%. По итогам года компания, вероятно, окажется в числе самых быстрорастущих финансовых игроков России.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 P/E: 5,7 — низкая оценка по прибыли.
🔹 P/B: 1,4 — капитал оценивается чуть выше балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность Банка: 22% — хорошая эффективность бизнеса.
🔹 ROE: 30% — высокая доходность на капитал.
🔹 ROA: 3% — умеренная отдача на активы.

В итоге Т-Технологии показывают редкое сочетание факторов: быстрый рост бизнеса, высокая прибыльность, улучшение качества портфеля, стабильный капитал и привлекательная акционерная политика. Это сильный, сбалансированный отчёт, который подтверждает: компания остаётся одной из лучших историй на российском рынке.