🔍 Беглый обзор ｜ ГК «О’КЕЙ» 🔍

ГК «О’КЕЙ» — крупная розничная сеть, которая специализируется на торговле продуктами питания, представленная двумя форматами: гипермаркетами «О`КЕЙ» и дискаунтерами «ДА!»

Тикер на бирже: #OKEY
Уровень листинга: 2

🔸 Рейтинг. В июне «Эксперт РА» подтвердило рейтинг «ruA-» со стабильным прогнозом.

🔸 Мультипликаторы. Не впечатляет:
• P/BV = 0,49
Меньше единицы — недооценка акций.
• P/E = -5,09
Нельзя судить по значению, так как отрицательно.
• P/S = 0,03
Меньше 1 — недооценка акций.
• EV/EBITDA = 4,74
Можно утверждать, что акции недооценены, да и ещё меньше сектора.
• ROA и ROE < 0.
В 2022 году была крайне низкая рентабельность, а в 2023 за счёт убытка ушла вообще в минус.

🔸 Финансы и операционка. Что имеем за 2023 относительно 2022:
• коммерческие, общие и административные расходы 42,5 млрд ₽ (+5,3%);
• чистый убыток 2,9 млрд ₽ (раннее была прибыль 0,24 млрд ₽);
• чистый долг 35,6 млрд ₽ (+5,6%);
• выручка 207,9 млрд ₽ (+2,8%);
• магазины 297 шт. (+8,08%).

На рекламу и маркетинг тратят почти столько же, даже подсократили немного эту строку расходов. Ещё наращён объём долгосрочных кредитов и сокращены краткосрочные обязательства.

Теперь про результаты за 1п2024:
• чистая прибыль 0,08 млрд ₽ (против убытка 2,98 млрд ₽);
• валовая прибыль 24,18 млрд ₽ (+6,7%);
• розничная выручка 104,6 млрд ₽ (+6,2%);
• общая выручка 105,7 млрд ₽ (+6,2%);
• чистый долг 39,13 млрд ₽ (-8,0%);

EBITDA не комментирую, так как с ней эмитенты могут шаманить.

🔸 Дивиденды. Последние дивиденды были в 2022 году. Как понимаю, в 2023 их не стали делать из-за санкционных проблем. Хоть компания как бы российская, ею владеет люксембургская O’Key Group, что объясняет дивы в долларах.

🔸 Риски. Лишь бы не обанкротились с такими результатами. Есть предположения, что Окей — первый в очереди в плане поглощений. Даже не знаю, хорошо или плохо, ведь тому же X5 и Магниту он вообще не сдался.

🔸 Конкуренты. На Московской бирже они представлены:
• X5 Retail Group;
• НоваБев;
• Магнит;
• Лента;
• Fix Price.

В некотором плане и OZON.

👉 Мой взгляд. Послевкусие ещё хуже, чем у Fix Price. Финансовые результаты «О’КЕЙ» за 2023 год оказались ожидаемо слабыми. Убыток прежде всего вызван ослаблением рубля, а именно из-за внутригрупповых займов, номинированных в долларах США, а также договоров аренды.

Не совсем нормально, когда в Группе на себе тащат всё дискаунтеры, а в случае "ДА!" это не удивительно. За них с 2018 года активно взялся Армин Бургер. Под его влиянием пошло переформатирование гипермаркетов «О`КЕЙ», но... Результаты как-то нулевые.

Что-то менять эмитенту точно надо. Выручка стагнирует, и это на фоне чистого убытка 2023. Да, сейчас вышли в маленький плюс, но тогда ставка душила меньше. Сейчас сеть магазинов пытается уходить в Интернет (1п2023 -> онлайн-продажи +23,6%), но, будем честными, ему не тягаться с той же X5.

Некоторых из-за листинга на Казахстанской бирже тревожит, что «О`КЕЙ» переедет в Казахстан как Полиметалл. Такой исход маловероятен, так как имеем дело с дочкой люксембургской O`KEY Group S.A. Здесь скорее скажут принудительно отпочковаться и переехать конкретно в РФ.

В плане инвестиций ГДР не считаю интересными, но поспекулировать можно. Ритейлер демонстрирует слабые темпы роста бизнеса, в котором исторически превалируют гипермаркеты. А много людей уже заказывают еду через Интернет. Спасибо, что в 1п2024 хотя бы не стали наращивать площадь особо. Также эмитент уже не молодой (с 2002 на рынке РФ), время на развитие было. Та же X5 Group появилась позже, но она и выросла, и занялась своими дискаунтерами только после укоренения основных магазинов.

Из хорошего выделю, что #RU000A1014B9 с обеспечением. Поручитель АО «ДОРИНДА».

___________________________________________
🦉 Больше интересного смотрите в профиле)

#ATs_отчётность
#прояви_себя_в_пульсе
#новичкам
#хочу_в_дайджест