⚡ ЦБ снизил ключевую ставку до 20%. Что будет дальше?

📌 Вчера впервые за 3 года ЦБ принял решение снизить ключевую ставку на 1%, итог – к концу дня индекс Мосбиржи снизился на 3,5% до 2786 пунктов. Чем объяснить такую реакцию инвесторов на столь долгожданное событие, и что ждать дальше от ЦБ и рынка? Попробуем разобраться вместе.

❓ РИТОРИКА ЦБ:

• На пресс-конференции ЦБ обозначил, что снижение ставки не приравнивается к смягчению денежно-кредитной политики, она остаётся по-прежнему жёсткой до тех пор, пока не начнут снижаться инфляционные ожидания. Более того, было упомянуто, что возможно обратное повышение ставки.

• Как и ожидалось, первая реакция рынка была позитивной, особенно у тех, кому хуже всего от высокой ключевой ставки – в первые пару минут Европлан +2%, Совкомбанк +3%, АФК Система +4%.

• После объявления ставки и до пресс-конференции рынок снизился на 1,5%, позже риторика ЦБ повлияла на снижение ещё на 2%. Я бы выделил 3 причины такого движения:

1. Некоторые инвесторы ожидали снижение ставки до 19% + смягчение риторики, отсюда разочарование и начало продаж.

2. Другие инвесторы, ожидавшие хотя бы снижение на 1%, осознали, что особой разницы между 21% и 20% нет, тем более при такой риторике ЦБ.

3. Ранее я писал, что мы можем увидеть фиксацию на факте снижения ставки, что и произошло. За последние 9 торговых дней рынок на ожиданиях снижения ставки вырос на 6,5%, поэтому неудивительно было видеть снижение на 2-3%, даже если ЦБ не был бы столь строг. Иными словами, то, что мы увидели вчера – небольшой спойлер фиксации прибыли рынком в день будущего перемирия, поэтому учитывать это стоит заранее.

❓ЧТО ЖДАТЬ ДАЛЬШЕ?

• Я, как и любой человек, могу ошибаться, но ситуацию со стороны ЦБ вижу так:

1. Ставку нужно было понижать, хотя бы на символический 1%, чтобы приостановить дальнейший перегрев экономики. Многие компании и представители в мае начали активнее обозначать ущерб бизнесу от высокой ставки, обращаясь к ЦБ.

2. На прошлом заседании ЦБ признал влияние геополитической напряжённости на инфляцию, теперь же ЦБ не стал ориентироваться на внешнеэкономические факторы.

3. Возник вопрос – как правильно начать цикл снижения ставки? Если снижение ставки совместить с мягкой риторикой, физ. лица и компании начнут ждать следующего снижения, кредитная активность замедлится ещё сильнее (зачем брать в долг / покупать что-либо при 20%, если скоро можно дождаться 15%), и картина по инфляции и кредитованию станет ложной. Такая сдержанность впоследствии привела бы к резкому росту кредитования и спроса (новый виток инфляции вплоть до гиперинфляции). Поэтому вполне логично перейти от «сохранение ставки + умеренно-мягкая риторика» (в апреле) к «снижение ставки + жёсткая риторика» (сейчас), а потом к «снижение ставки + нейтральная риторика» (июль/август) и т.д. Другими словами, нужно было именно постепенно запускать цикл снижения ставки.

• Разумеется, ЦБ не мог не упомянуть о возможности обратного повышения ставки, ведь за последний год риторика ЦБ жёстче реальных действий. Лично я сомневаюсь в обратном повышении ставки, ведь тогда вчерашнее снижение будет выглядеть как допущение ошибки со стороны регулятора.

• Учитывая лаг действия ключевой ставки, дальше от темпов инфляции зависит лишь скорость дальнейшего снижения ставки. В начале 2025 года я писал о том, что жду начало цикла снижения ставки ближе к середине года, и ставку 14-16% к концу года. Первая часть моих ожиданий оправдалась, посмотрим, реализуется ли вторая часть.

✏️ МОИ ДЕЙСТВИЯ:

• Мой портфель состоит на 65% из акций, 10% из облигаций и 25% из LQDT. По текущим ценам идей в покупке акций пока не вижу. Вполне возможно, что на следующей неделе появится возможность зафиксировать прибыль по некоторым старым позициям. ОФЗ по майским ценам уже почти наверняка не увидим, поэтому новые поступления буду размещать в флоатерах, валютных облигациях и LQDT.

#хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #ключевая_ставка #IMOEXF #MOEX