📣 Инарктика представила хороший отчет, НО есть нюансы

Я с интересом слежу за Инарктикой, мне нравится качественная бизнес-модель, высокая рентабельность, хорошая конверсия EBITDA в FCF, проекты по росту и развитию. Поэтому она периодически попадает в мой портфель.

Вчера компания опубликовала финансовый отчет за 2024 год, разбираю результаты для вас.

✔️❌ Выручка 2024 = 31,55 млрд руб. (+10,7% г/г)

1 пол. = 18,27 млрд руб.
❌ 2 пол. = 13,28 млрд руб.

Напоминаю, что у Инарктики был мор рыбы в 1 пол. 2024 года, поэтому объем продаж во 2 пол. 2024 года был значительно ниже, чем в 1 пол. (9,4 тыс. тонн против 16,3 тыс. тонн). Частично это было компенсировано ростом цен на 26% во 2 пол. 2024 года.

Чистая прибыль 2024 = 7,76 млрд руб. (в 2023 = 15,47 млрд руб.)

1 пол. = -1,42 млрд руб.
2 пол. = 9,18 млрд руб.

✔️Скор. чистая прибыль 2024 = 12,6 млрд руб. (в 2023 = 10,77 млрд руб.)

1 пол. = 7,98 млрд руб.
❌ 2 пол. = 4,62 млрд руб.

У Инарктики важно корректировать прибыль — как минимум, на переоценку биологических активов. Я корректирую прибыль также на прочие доходы и расходы, потому что там, в основном, разовые статьи, и курсовые разницы.

➡️ Мои прогнозы по прибыли на 2025-2026 годы

2025 = 11,33 млрд руб. (средний курс 94)
2026 = 16,21 млрд руб. (средний курс 100)

Очень многое зависит от курса доллара и возвращения на наш рынок норвежского лосося, поэтому прогнозировать трудно.

💸Дивиденды

Инарктика заплатила 40 руб. дивидендов по итогам года (45% от прибыли), возможно, что-то заплатят за 4 кв. (от 10 до 15 руб. на акцию), возможно, нет.

В 2025 году я жду 55 руб. дивидендов из расчета 30% от прибыли, доходность 7,3%.

📊 Оценка компании #AQUA

Инарктика оценивается в 5,8 прибылей 2025 года и в 4 прибыли 2026 года. С прицелом на 2026 год – может быть интересно, но важно следить за некоторыми нюансами.

⚠️ Нюансы:

1️⃣ Падение курса доллара негативно влияет на цены реализации. На мой вопрос о динамике цен на звонке гендиректор Инарктики Илья Соснов честно ответил, что цена лосося в 1 кв. 2025 года снизилась из-за падения курса доллара (на цены Инарктики влияет цена лосося и форели из Чили и Турции, которые импортируются на российский рынок).

2️⃣ Риск возвращения норвежского лосося на российский рынок. Это большой риск, с текущим курсом норвежский лосось стоит 700 руб. за 1 кг. Инарктика продавала, по моим оценкам, по 1 400 руб. за 1 кг во 2 пол. 2024 года, и где-то по 1 250 руб. продает сейчас. Наверное, нужно докинуть сверху стоимость доставки и, возможно, пошлины, но все равно – разница пока слишком велика.

3️⃣ Рыба не была застрахована в достаточном объеме. Первые 2 нюанса от компании не зависят, а вот этот нюанс – зависит. Из отчета мы видим, что списания рыбы произошли на 3,39 млрд руб., еще 2,51 млрд руб. потеряли на переоценке биологических активов, а вот страховое возмещение пришло только на 0,23 млрд руб. Причем, когда компании задали этот вопрос на звонке, представители Инарктики начали уходить от ответа на вопрос.

Может быть, компания прочитает мой пост — для меня, как управляющего, было бы куда лучше, если бы Инарктика объяснила эту ситуацию и честно сказала, что рыба застрахована не была и почему, и какие уроки из этого извлекли.

Резюме: мне импонирует Инарктика, при этом в моменте мне НЕ нравится курс доллара и снижение цен на рыбу (1 пол. 2025 года у компании, вероятно, будет слабее 2 пол. 2024 года, если цены не компенсируются объемами), и потенциальное возвращение на наш рынок норвежского лосося (хотя, вероятность оцениваю как не самую высокую). И тут важно помнить про биологические риски., они есть всегда.

#прояви_себя_в_пульсе #акции #хочу_в_дайджест #пульс_оцени

Друзья, поставьте, пожалуйста, лайк моему обзору Инарктики! Так вы поддержите мой труд. Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественные обзоры по российским компаниям! 👍