🤔 За счет чего ММК может улучшить привлекательность?

Металлург представил ожидаемо слабые итоги по МСФО за 2024:

📍 Выручка 768,5 b₽ (+0,7% г/г)

📍 EBITDA 153 b₽ (-22% г/г)

📍 Чистая прибыль 79,7 b₽ (-33% г/г)

📍 FCF 35,5 b₽ (+15% г/г)

📍 Net Debt/ EBITDA (-0,48) (-0,02 пункта г/г)

Выручка выросла на 0,7% г/г на фоне увеличения цен на металлопродукцию, продолжавшегося до Q3. Затем началось снижение, в итоге доход в Q4 снизился на 11% к/к. EBITDA уменьшилась на 22% ввиду снижения цен и объемов продаж. Ранее отмечали, что проведение капремонтов прокатного оборудования в начале года и замедление деловой активности в H2 24 способствовало снижению производства и продаж. Продажи металлопродукции сократились на 9,8% г/г.

Несмотря на операционную слабость, отметим отрицательный чистый долг, благодаря чему зарабатывают на размещении депозитов. В совокупности с нормализацией оборотного капитала (в Q4 снизили запасы на 8 b₽) это привело к росту FCF. Компания считает его как стандартный FCF+проценты по депозитам.

💵 Какие дивиденды ждать?

FCF за H2 24 составил 7,6 b₽. Баланс позволяет выплатить 100% FCF или 0,68 ₽. Суммарный дивиденд за 2024 составит 3,17 ₽ с доходностью 7,9%. Это меньше доходности Северстали и предполагаемой доходности НЛМК.

Компания заявила, что в 2025 капекс будет существенно ниже г/г. Завершили реализацию ключевых проектов. Позитив для FCF, начиная с Q2 25 (в Q1 продолжат программу ремонтов). А FCF – база расчета дивидендов. Правда, разрабатывают дальнейшую стратегию развития до 2030 – там могут появиться новые проекты.

🔮 Поменялся ли взгляд на #MAGN?

Есть шанс на рост дивидендов в 2025. Но этот сценарий сработает только при снижении ключевой ставки. Выпуск и потребление стали в стране снижается однозначным темпом, а более 80% продукции ММК идет на внутренний рынок. Металлург оценивается дешевле Северстали и НЛМК из-за более низких дивидендов. Пока не началось смягчение ДКП, #MGNT не интересен для покупок, но окончание пика капзатрат заставляет более пристально следить за компанией. Но пока в отрасли более привлекательно выглядят 2 других металлурга.


#акции #металлурги #мнение