Инаугурация Трампа: рынки в ожидании

Уже в понедельник, 20 января, Дональд Трамп официально станет 47-м президентом США. В ближайшие дни внимание рынков будет сосредоточено именно на этом событии.

Трамп хорошо знаком рынкам своей непредсказуемостью и громкими заявлениями. Однако сейчас основной интерес вызывает его риторика и реальные действия уже в официальном статусе президента США. Так, в первые недели своего предыдущего президентского срока Трамп:

вывел США из Транстихоокеанского партнерства;
запустил процесс сворачивания ряда программ предыдущей администрации в сфере здравоохранения и зеленой энергетики;
начал проработку проекта строительства стены на границе с Мексикой;
подписал указ, временно приостанавливающий въезд на территорию США граждан восьми государств Ближнего Востока и Африки. 

С учетом текущей не менее противоречивой программы, с которой республиканец приходит к власти, рост волатильности на глобальных рынках в будущие недели выглядит весьма вероятным. 

К чему готовиться

Рост инфляционных рисков

Тарифы — это одна из ключевых тем предвыборной программы нового президента. Трамп не раз говорил о планах ввести высокие пошлины на продукцию китайского, мексиканского и даже канадского производства, а также «автоматический» тариф на остальной импорт. При этом конкретные цифры сильно варьировались у республиканца от выступления к выступлению. Трамп объясняет данные инициативы необходимостью защиты американских рабочих мест и снижения торгового дефицита для стимулирования экономики. При этом у тарифов есть и другая сторона — они могут приводить к росту инфляции, поскольку импортеры, скорее всего, будут перекладывать возросшие издержки на американского потребителя. 

Отметим, что во время прошлого президентского срока Трамп тоже вводил тарифы, при этом инфляция не выходила за рамки приемлемых значений. Но тогда общий эффект от тарифов оценивался примерно в $300 млрд, а сейчас он может превысить $3 трлн. Да и общий инфляционный фон на текущий момент гораздо менее благоприятный — проблема слишком быстрого роста цен все еще остается актуальной в США.

Но рынки опасаются не только тарифов. 

Дополнительное инфляционное давление могут оказать и потенциальные массовые депортации иммигрантов, о которых часто упоминал Трамп. Это может привести к новому росту напряжения на американском рынке труда и, как следствие, к ускорению роста зарплат.
Экономическая программа Трампа может дорого обойтись бюджету США из-за заявленных инициатив по снижению налогов. Потенциальный рост бюджетного дефицита также может заметно отразиться на росте цен.
Риски возможного снижения независимости ФРС от исполнительной власти могут существенно повлиять на долгосрочные ожидания по инфляции и доходности длинных гособлигаций США.

Таким образом, экономическая программа Трампа выглядит очень проинфляционно. Тем не менее главный вопрос сейчас — в каком виде все это реализуется? Мало, кто удивится, если инициативы по тарифам, миграционной политике и налоговым послаблениям в итоге приобретут значительно более сбалансированный вид. Тем не менее на текущий момент неопределенность по этим вопросам сохраняется, а значит, рынки могут быть особенно чувствительны к первым заявлениям Трампа по данным темам уже в официальном статусе президента.

Сильный доллар и риски для сырьевых цен

Риск разгона инфляции, как правило, сопровождается ожиданиями более высоких процентных ставок. В совокупности с тарифными инициативами будущего президента это может привести к укреплению доллара и росту долларовых доходностей. Такую динамику мы видим уже сейчас: с момента победы Трампа на выборах доллар укрепился к корзине основных валют более чем на 5%, существенный рост показали и доходности длинных гособлигаций США.

В целом такое развитие событий негативно для стран с сырьевыми экономиками (в том числе и для России), поскольку крепкий доллар будет давить на цены на сырье и энергоносители.

Геополитическая неопределенность

Одна из важных тем повестки Трампа — разрешение текущих геополитических конфликтов. Однако прочие его заявления и инициативы создают дополнительную напряженность в международных отношениях. Так, заявленная жесткая тарифная политика может спровоцировать еще более мощную волну торговых войн и, как следствие, усилить текущие тренды на поляризацию мировой политики. В то же время обещания купить Гренландию и присоединить Канаду пока тяжело воспринимать со всей серьезностью. Однако тот факт, что Трамп часто прибегает к подобной риторике лишь усиливает геополитическую неопределенность.

Важнейшая для российских инвесторов тема — возможность урегулирования конфликта России и Украины при посредничестве Трампа. Будущий президент неоднократно обещал добиться мирного соглашения между сторонами конфликта в течение первых 24 часов с начала своего президентского срока. Действительно, за прошедшие недели после победы на выборах мы видели признаки активной работы администрации Трампа в этом направлении. Тем не менее, похоже, что реальная ситуация оказалось несколько сложнее, чем могло показаться по словам республиканца. Сейчас советники Трампа признают, что на урегулирование конфликта могут уйти месяцы или даже больше времени. 

Данная тема, безусловно, будет оставаться одной из наиболее чувствительных для российского рынка — потенциальный прогресс в урегулировании конфликта может стать сильным драйвером его роста. 

Ну и что?

Несмотря на значительную обособленность российской экономики от мировой, первые заявления и действия Трампа на посту президента США могут спровоцировать волатильность и на отечественном рынке. Он будет чувствителен к:

возможной конкретике по плану урегулирования конфликта с Украиной;
изменениям в санкционной риторике;
вероятной волатильности нефтяных цен. 

Пока рано говорить о вероятностях позитивного или негативного развития событий, хотя недавние заявления представителей России и США заставляют поумерить оптимистичные ожидания. Тем не менее на фоне текущих все еще привлекательных оценок российских акций и облигаций предпочтительно наблюдать за ситуацией, находясь в рынке.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера