МТС #MTSS. Долговая петля сужается

Дорогие подписчики, начинается новая торговая неделя, а это значит, что мы продолжаем традиционную рубрику разборов отчетов компаний. На очереди цифровая экосистема МТС и её финансовые результаты по итогам 3 квартала 2024 года. Переходим к ключевым показателям:

- Выручка: 180,4 млрд руб (+15,3% г/г)
- OIBDA: 61,5 млрд руб (+4,5% г/г)
- Операционная прибыль: 33,4 млрд руб (+11,3% г/г)
- Чистая прибыль: 1,0 млрд руб (-88,8% г/г)

📈 За 3 квартал МТС нарастил выручку на 15,3% г/г - до 180,4 млрд руб. за счёт роста доходов от всех направлений экосистемы. При этом OIBDA показала скромный рост всего лишь на 4,5% г/г, и то благодаря доходам финтеха, а также услуг связи, которые кое как смогли перекрыть эффект расходов. Ключевым позитивом в данном блоке я бы всё же выделил рост операционной прибыли на 11,3% г/г - до 33,4 млрд руб. - хотя бы на операционном уровне всё +- стабильно.

📉 В то же время чистая прибыль группы МТС, приходящаяся на акционеров составила 1 млрд руб, что обусловлено высокими темпами роста процентных расходов. В свою очередь процентные расходы в отчетном периоде составили 29 млрд руб, что практически сопоставимо с операционной прибылью. В четвертом квартале ситуация усугубиться ещё сильнее.

По итогам 9М2024:
- свободный денежный поток (FCF) с учетом МТС-Банка составил всего 9,9 млрд руб. 
- собственный капитал МТС составил -16,4 млрд руб.

❗️На фоне выплаты дивидендов на общую сумму в 47 млрд руб, чистый долг группы увеличился до 460 млрд руб. при ND/OIBDA = 1,9x. На дне инвестора МТС представили обновленную стратегию, согласно которой группа планирует снижать долговую нагрузку.


📌 Тезисно про обновленную стратегию

- Дивиденды будут на прежнем уровне (35 рублей на акцию);
- Активы, которые не связаны с телекоммуникациями будут преобразованы в отдельное юрлицо - MTS Ecosystems. В настоящее время на не телеком активы приходится порядка 45% доходов компании. Создание новой структуры направлено на повышение инвестиционной привлекательности, а также прозрачности;
- Планируют оптимизацию бизнес-процессов и сокращение неэффективных инвестиций;
- Будут работать над сокращением CAPEX.

Среди прочего менеджмент также допустил IPO активов при хороших рыночных условиях.


Итого:

Жесткие условия ДКП продолжают сдавливать петлю на шее МТС, увеличивая рост расходов на обслуживание долга, которые в свою очередь приводят к росту процентных расходов. В последующих периодах негативная тенденция будет продолжена, поскольку в 4 квартале МТС пришлось перезанимать 113 млрд руб. при текущей ставке..

Интересно, что в рамках обновленной стратегии МТС планирует выплачивать дивиденды на прежнем уровне, но при текущем FCF в 9,9 млрд руб. это не представляется возможным без привлечения нового долга под эти нужды. При этом в той же стратегии менеджмент акцентирует внимание на том, что в условиях жесткой ДКП цель №1 - снижение долговой нагрузки. Данное противоречие не вызывает ничего, кроме ещё больших опасений за будущее компании..

Если же говорить про позитивные моменты, то здесь я бы отметил стабильность на операционном уровне, а также потенциальную возможность проведения IPO дочерних активов в 2025 году. Если на рынке всё будет +- ок, обещают быстрое проведение IPO-шек, что поспособствует притоку денег в материнскую компанию. Что касается обновленной стратегии - слова сказаны, ждем действий. 

На мой взгляд, после затяжной коррекции и недавнего небольшого отскока акции МТС всё ещё остаются недорогими. В то же время компании очень нужно, чтобы ключевая ставка пошла на снижение. Если сценарий с разворотом ДКП будет реализован в этом году, то таргет по МТС - 240 рублей, помочь в его достижении также могут IPO. 

Лично я в данной истории не участвую, поскольку вижу здесь много рисков. 

❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

#прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор