⭕️ Загадка рынка – Сургутнефтегаз

Давайте сегодня чуть-чуть поговорим об одном из наших самых таинственных эмитентах — #SNGSP .

У бизнеса «Сургутнефтегаза» есть существенное отличие от других нефтяных компаний — валютные депозиты, которые компания копит более 10 лет. «Кубышка», как называют ее инвесторы, в 2024 году составляла около 5,83 трлн рублей. Чем сумма выше, тем сильнее финансовые результаты компании зависят от ситуации в экономике и курсов валют и меньше — от основной деятельности. Именно с ней и связана инвестиционная привлекательность компании.

📍 Главное, что вам нужно знать о компании:

•Акции «Сургутнефтегаза» продолжают торговаться с отрицательным EV/EBITDA. Объем денежных средств и депозитов на балансе компании существенно превышает капитализацию.
•Компания перестала раскрывать большинство статей промежуточной финансовой отчетности по РСБУ, начиная с первого полугодия 2024 года, за исключением валюты баланса и чистой прибыли.
•Дивиденд за 2024 год может составить 7,6 рубля (доходность 13,6%) на привилегированную акцию, исходя из ожиданий курса на конец года в 95 рублей за доллар.

📍 Скепсис аналитиков

Мы с вами, как частные инвесторы, можем участвовать в таких странных историях, и ждать позитивных новостей о кубышке. Например, раньше спекулятивный рост «Сургутнефтегаза» был часто связан с новостями о потенциальном использовании денежных средств и депозитов - например, для приобретения каких-либо активов.

Крупные же управляющие не сильно хотят инвестировать в настолько скрытную компанию с не очень понятной структурой. Несмотря на потенциал существенного роста дивидендов с ослаблением курса рубля на конец года, они предпочитают более фундаментальные истории.

Часто фаворитами остаются #LKOH из-за дешевой оценки (2,1x EV/EBITDA) и потенциальных дивидендов за 2024П (ожидаемая доходность 16%), а также #NVTK из-за потенциала переоценки проектов роста.

📍 Доля валютных инструментов остается высокой

80%, по оценкам экспертов, составляет доля валютных инструментов у «Сургутнефтегаза»
Чем выше доля валютных инструментов, тем сильнее влияние изменения курса рубля на прибыль компании. При этом, компания частично перекладывает депозиты в «дружественные» валюты, в том числе юань.

Также аналитики не исключают рост процентной ставки по депозитам. В 2023 г. она в среднем составляла 4,3% (около 250 млрд руб. в год).

📍 Дивидендная политика «Сургутнефтегаза»

Более 20 лет «Сургутнефтегаз» ни разу не пропускал дивидендные выплаты, а средняя дивидендная доходность за последние 10 лет составила 12%.

📍 Чувствительность дивидендов на привилегированные акции к курсу рубля

Важно понимать, что курс рубля на конец года влияет на переоценку валютных депозитов. По оценкам экспертов, изменение курса рубля к доллару на 1 руб. транслируется в изменение дивиденда по привилегированным акциям на 0,35 руб./акцию. В 2025 году на дивиденды также будет влиять рост налога на прибыль компаний

👤 Еще пару слов

Помимо привилегированных бумаг, мы также не должны забывать, что на рынке присутствует и обычка #SNGS , но интерес инвесторов транслируется в котировки, и динамик их говорит сама за себя. Лично я в портфелях держу обе.

Чтобы вы понимали – большинство инвесторов держит эти бумаги не по причине замечательных результатов в основном бизнесе компании, или каких-то заоблачных дивидендов (хотя периодически они действительно шикарны), а исключительно по причине двух факторов:
•огромные запасы валюты делают акции компании чем-то вроде покупки доллара в портфель
•акции компании имеют обыкновение резко расти на каких-то слухах и сплетнях, после сильного их снижения•

Я не думаю, что в ближайшее время мы можем увидеть, как акции «переставят» выше, но возможность отыгрывать ослабление рубля я ценю, поэтому и держу бумагу у себя в портфелях.

*️⃣ Ну и в завершении, если захотите почувствовать себя детективом – почитайте о том, что пишут о системе владения компании. Очень интересная ситуация там 😅