📌 Новатэк — дивиденды будут маленькими?

Недавно компания представила свой отчёт за 2025 год, где многих напугало падение прибыли на 63%, поэтому сегодня мы разберём, почему она упала, насколько это страшно и повлияет ли это на дивиденды.



📊 Начинаем с отчёта за 2025 год по МСФО:
•Выручка — 1445,6 млрд руб. (−6,5% г/г)
•EBITDA — 859 млрд руб. (−14,8% г/г)
•Чистая прибыль — 183 млрд руб. (−62,9% г/г)



🚢 Выручка упала, несмотря на небольшой рост добычи углеводородов (+1% г/г), что связано с сокращением продаж СПГ (−1,5% г/г) — в основном повлияла просадка продаж на Ямал СПГ. А основное давление на продажи продолжают оказывать санкции против проекта «Арктик СПГ 2» и сложности с логистикой; правда, с конца августа поставки с «Арктик СПГ-2» в Китай превратились уже в стабильный поток. Всего же в 2025 году проект поставил порядка 23 партий СПГ (≈1,3 млн тонн), и это всё ещё продолжается.

✔️Поэтому, если в этом году экспорт с «Арктик СПГ 2» продолжится, то возможно мы сможем увидеть даже рост продаж СПГ по итогам 2026, но влияние на прибыль скорее будет ограниченным из-за скидок, которые будут сдерживать темпы роста выручки.
Также немного повлияло снижение цен на нефтепродукты (помним, что Новатэк также перерабатывает газовый конденсат в мазут, нафту) + укрепление рубля.




💥 Чистая прибыль, крах?
Чистая прибыль обвалилась на 63% г/г, но ничего по-настоящему страшного здесь нет. Во-первых, давление оказала негативная курсовая переоценка в 24 млрд руб. - бумажный эффект, который не означает физической потери средств. Поэтому нормализованная чистая прибыль без учёта этого эффекта по итогам 2025 года составила 207 млрд рублей. Но даже так результат, мягко говоря, не очень. Дело в том, что на прибыль очень сильно повлияли разовые неденежные статьи, эффект от которых составил 301 млрд руб., поэтому чистая прибыль выглядит так плохо. Новатэк не объяснил, что это за такие статьи, но можно предположить, что, скорее всего, это обесценения каких-то активов,например того же «Арктик СПГ 2» в связи с пересмотром планов по проекту, из-за чего была снижена его оценочная стоимость. Как вариант — как раз из-за санкционного давления и сложностей с логистикой.

❗В моменте это бумажное списание, которое никак не влияет на кэш компании, но долгосрочно это не очень хорошо, так как по сути это значит, что будущие денежные потоки от этого актива будут ниже, чем менеджмент ожидал раньше, либо сроки окупаемости увеличились. Но опять же не факт, что это связано именно с «Арктик СПГ 2», но наиболее вероятно, скажем.
Зато прибыль без этих разовых списаний и с корректировками составила примерно ≈508 млрд руб.




💰 Свободный денежный поток.
Здесь всё замечательно. Чистые денежные средства от операционной деятельности выросли на 40,9% - до 503 млрд рублей. Это как раз показывает, что большинство факторов, повлиявших на прибыль, были бумажными и разовыми, а деньги у компании есть. Ну и дополнительно сократились расходы на капитальные вложения (−22,1% г/г) - до 150 млрд руб.




💸 Дивиденды:
Вот тут самое важное. Новатэк платит дивиденды из нормализованной (скорректированной) чистой прибыли, в которой не учитываются бумажные убытки от обесценения и курсовых разниц. То есть дивы будут считать из прибыли в ~508 млрд руб. Отсюда теоретическая выплата при 50% ≈ 254 млрд руб., что даёт примерно ≈ 83–84 руб. на акцию за год (учитывая, что за 1П уже выплачено 35,5 руб.). Получаем дивиденд за второе полугодие в районе 47 руб. на акцию





🔎 Вывод:
В общем, отчёт очень даже неплохой, несмотря на все трудности,крепкий рубль, выручка просела лишь на 6,5%. Единственное ,это обесценение каких-то активов на ≈300 млрд; если это реально «Арктик СПГ 2», то это, конечно, неприятно для долгосрочного инвестора, но в моменте ничего страшного нет: компания продолжает оставаться стабильной и платить хорошие дивиденды, ещё и с отрицательным чистым долгом. Главный драйвер — всё ещё возможное снятие санкций.



#NVTK #NVTK #новатэк #дивиденды #пульс_оцени