↗️️Позитив снова в зелёной зоне: рост или просто передышка?

После затяжного падения, Позитив #POSI прибавил почти 20% от минимумов — и даже засветился в лидерах роста. Что это: разворот тренда или просто небольшая передышка?

Главный драйвер — выход NGFW, нового межсетевого экрана, с которым компания в 2024 году основательно запоздала. Сейчас продажи пошли — и это дало импульс.

📊📊Что ещё интересного в отчёте за 1 кв. 2025 года?

➖ Отгрузки выросли более чем в 2 раза: с 1,8 до 3,8 млрд рублей.
➖ EBITDA всё ещё в минусе, а чистый убыток вырос.
➖ Но снизилась долговая нагрузка: ND/EBITDA упал с 2,97× до 1,92×, динамика хорошая.
➖ Оптимизация: расходы на маркетинг – минус 40%, а на R&D – наоборот, +48%. Компания перестаёт просто "расти ради роста" и фокусируется на эффективности.

А как с темпами роста?

Если рынок кибербеза растёт в среднем на 20–30% в год, то Позитив по итогам 2023 показывал +61% и в 2,5 раза обгонял рынок. Но в 2024 уже только +10% — явно сбавили обороты.

А по оценке что? Мы посчитали:

При ожидаемых 35 млрд отгрузок за 2025 год ожидаем ~31,5 млрд руб. выручки.

Если вернуться хотя бы к ~20% чистой рентабельности (в 2020–2021 было 27%, а в 2022–2023 — аж 44%), чистая прибыль может составить ~6,3 млрд руб.

Это даёт форвардный P/E на уровне 14,4×. Дорого ли это? Да, ведь это если брать прогнозную прибыль на год вперед.

Для сравнения, на хайпе 2022 года Позитив оценивался почти так же, но уже по фактической прибыли за год. А форвардный P/E при ожиданиях взрывного роста был еще меньше.

⚖️Вывод:

Пока это не разворот, а скорее точка опоры. Позитив начал чинить старые ошибки: отгрузки пошли, расходы режут, R&D растёт, а долги сокращаются. Но рано кричать "всё, разворачиваемся".
Сейчас нужно ждать выполнение плана в годовом отчёте, возвращения компании к нормам рентабельности. Ну а пока есть только планы и не скромная оценка.

#Разбираем
@IF_Stocks